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ICO’s... disrupción en financiación de start.ups...

17 Jul 2018

Es una evidencia, que uno de los principales retos de las start.ups es conseguir fondos/ inversión que les permita disponer “aire/ vida”, para desarrollar y convertir en algo real y tangible sus ideas disruptivas...

 

Así, más allá de los fondos propios, bancos, family & friends..., las aceleradoras/ incubadoras, crowdfunding, business angels, vc’s, fondos de inversión (seed, growth), subvenciones gubernamentales, subvenciones privadas,... han sido el destino tradicional de los emprendedores en su búsqueda de la confianza financiera que les permita seguir trabajando en el desarrollo de su idea/ proyecto.

 

Pero desde hace cierto tiempo... empieza aparecer un nuevo instrumento de financiación... las denominadas ICO- Initial Coin Offerings...

 

Se estima que el volumen de inversión realizado a través de ICO’S  a nivel mundial en el año 2017 fue de 3.8b USD...

 

Esta cifra todavía es relativamente pequeña... comparada con el total de venture funding que hubo a nivel mundial... que se estima fue de unos 60b USD...

 

¿Qué son las ICO?...

 

Si lo intentamos explicar en un lenguaje muy simple, se trataría de la emisión de “pseudo bonos” de una empresa, pero no a través de un organismo regulado sino de forma privada y en vez de "tener derechos" sobre la deuda contraída por la empresa, lo que se obtiene es una contraprestación en forma de criptomonedas emitidas por la propia empresa Impulsora del ICO...

 

Es decir, con la irupción de la tecnología blockchain surge la opción de que cualquier persona/ organización cree su propia moneda... Las más conocidas son el Bitcoin, Etherum, Eos, Litecoin, Dash, Tronix,... pero hay centenares...

 

 

Una vez uno decide crear su criptomoneda... simplemente se requiere “tener la confianza de los potenciales compradores”, para que decidan darnos esa confianza en dinero de curso legal y reconocido por los mercados y a cambio obtenemos criptomonedas...

 

Suena arriegado, no?... bueno... es lo que tienen las inversiones que pueden tener altos réditos de rendibilidad... que suenan arriesgadas y llevan asociadas una alta volatilidad...

 

Bien, pues esto que ahora hemos visto para una moneda que busca ser global... imaginaros lo para cualquier empresa que busca financiación... y que en vez de acudir a las “fuentes tradicionales”, decide crearse su propia moneda... y buscar la confianza de los inversores...

 

¿Por qué las ICO?...

 

Bien... no hay una respuesta única a esta pregunta... encontraremos visiones diferentes... entre los super creyentes en el sistema que defenderán que si bien hay más riesgo... el beneficio potencial que ponen al inversor encima de la mesa es muy superior... a los vc’s que se están cansando de decir... que las empresas que están lanzándose a abrir ICO’S, son las empresas de su portfolio que tienen peor performance...

 

 Así que como veis tenemos los dos lados de la moneda... algo habitual con inversiones de muy alta volatilidad- el riesgo en este tipo de inversiones es una variable intrínseca...

 

OJO!- pero también lo es cuando invertimos en Euros, USD en start.up's incipientes a valoraciones desorbitadas... Ya se sabe... “nadie regala duros a cuatro pesetas”, y si “el mar fuese vino todo el mundo sería marino”...

 

¿Cuál es la principal diferencia de una ICO con una ampliación de capital?

 

Aunque pueda parecer que tienen cierta similitud, las diferencias son grandes... y básicamente radican en un aspecto denominado “Gobernance” (aka propiedad)- cuando uno toma parte de una ampliación de capital o compra acciones en el mercado público a fin de cuentas adquiere un pedacito de la empresa... con las ICO eso no es así... es decir... la ICO te concede ningún derecho sobre la propiedad de la empresa... simplemente recibes una compensación en forma de criptomoneda, la cual tendrá un valor mayor/menor en base al valor del activo al que se referencia - es decir la empresa... 

 

Pero hay que tener en cuenta que es una valoración 100% subjetiva... de carácter privado...

 

A partir de aquí y dependiendo del tipo de empresa y estructuración de la ICO, la cripto-moneda adquirida nos puede servir para hacer transacciones con 3eros. (compra - venta) o sólo servirá dentro del ecosistema de la empresa emisora...

 

Una de las virtudes que se le otorgan a las ICO es su “supuesta capacidad de hacer crecer la demanda de producto”...

 

Y me explico... como comentaba antes... una de las opciones de las ICO es que puedas redimir esas criptomonedas en los propios productos/ servicios creados por la empresa... con lo cual si se esparce monedas que solo sirven para comprar nuestro producto/ servicio tiene cierta lógica que un % de las mismas se usen para ello, no?

 

Dejadme que os ponga un ejemplo...- imaginaros que somos un parque de atracciones que le debe dinero a una serie de acreedores y decidimos/ y ellos aceptan que les paguemos con fichas para subir a las atracciones... y entonces a posteriori nosotros decimos que el uso de las atracciones ha crecido un X%... ¿Es realmente verídico ese crecimiento/ uso? O ¿es artificial?

 

Pues lo mismo con las ICO... ojo! A empresas que habiendo lanzado una ICO nos dicen que el uso de sus productos se ha disparado... No habría que preguntarles si esos usuarios/ clientes son sus “cripto accionistas”?

 

 ¿Hay riesgo con las ICO?...

 

Sería de necios negarlo... existe, es alto... ya que conlleva el riesgo de cualquier inversión financiera sumado al riesgo de cual va a ser la aceptación/ validación de este tipo de actividades por las entidades reguladoras...

 

Un ejemplo de ello lo tenemos con la reciente ICO de Hotmeal - la empresa propietaria de Nostrum, que espera recolectar 50M€, ante la cual la CNMV y el BdE se han tenido que pronunciar.

 

Ante ello, la CNMV se unió al posicionamiento del SEC (el regulador del mercado americano), el cual recalca el alto riesgo de la operación y afirman la necesidad de que las mismas al tratarse de ofertas de valores deban estar reguladas por las leyes que afectan al mercado financiero.

 

¿Cómo están evolucionando las ICO?...

 

Desde el Boston College, dos profesores de economía han analizado más de 4.000 operaciones de esta tipología a nivel mundial, casi todas ellas iniciadas después de Enero 2017.

 

El primer dato que llama la atención del análisis es que el retorno medio de estas ICO ha sido del 82%!!... con sobre valoraciones en los primeros 16 días de oferta del 179% de promedio.

 

Es decir, de inicio se aprecia una genérica baja valoración por parte de las empresas emisoras... pero es algo también entendible... ya que están intentando ser atractivos a los inversores y al mismo tiempo no hay un amplio expertise en este tipo de actividades.

 

Ahora bien... no es oro todo lo que reluce... sólo el 44% de las empresas que han lanzado una ICO han sobrevivido 120 días después del lanzamiento de la misma...

 

De las 4.000 ICO analizadas , un 18% no consiguieron levantar capital- es decir, no atrajeron a los inversores y de ellas el 83% han desaparecido.

 

De las que levantaron capital y no están listadas en ningún mercado- la mortalidad es del 83%... y de las listadas 16%...

 

En definitiva... como se puede ver con estos datos... el potencial beneficio existe... pero el mismo convive con un alto riesgo...

 

¿Qué opinión tenéis de las ICO? ¿Tenéis experiencia con ellas?... ¿Creéis que será una tendencia creciente?

 

 

En España... recientemente hemos tenido el caso del anuncio de lanzamiento del ICO de los fundadores de La Community - asociado al lanzamiento de su nueva plataforma “The Rental Token” con un objetivo de 5M€, el del proptech Zillios que quiere captar 25M€ con su ICO, el de la plataforma de e.elarning Tutellus con una emisión inicial de 40.000 ETH (16M€) y una ICO donde se pondrán en circulación el 60% de los mismos o la anteriormente comentada de Nostrum con un objetivo de 50M€... 

 

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